在第2版出版后，所有试图为企业估值的分析师不得不面临三种宏观状况：首先，世界各地的利率不仅已降至历史新低，在某些地区甚至出现负利率；其次，全球市场危机几乎每年都会发生，加剧了所有市场的风险溢价波动性；最后，全球化脚步不但已开始放缓，而且在某些地区甚至出现倒退。

在本书的第3版中，我们将探讨如何以最合理的方式应对低利率、不稳定的股票风险溢价以及估值的政治风险，并将着重讨论形形色色的难以估值的企业，包括初创企业、陷入财务危机的企业、大宗商品企业和银行等各种复杂的企业。

阿斯瓦斯·达莫达兰

（Aswath Damodaran）

纽约大学斯特恩商学院金融学教授，目前为MBA讲授公司金融及股权估值两门课程。达莫达兰在加利福尼亚大学洛杉矶分校取得工商管理硕士及博士学位。他曾在公司金融、估值以及投资组合管理等领域出版大量专著。自1986年以来，达莫达兰就职于纽约大学，曾8次获得斯特恩商学院毕业班颁发的“杰出教学”奖。1994年，达莫达兰入选由《商业周刊》评选出的“全美12名最佳商学院教授”，并在2012年被选为最受欢迎的商学院教授。

刘寅龙　经济学博士，注册估值分析师（CVA）、注册会计师、注册资产评估师、注册估价师。擅长财务分析、企业价值分析等。现居北京，长期从事审计资产评估、财务咨询等业务。

刘振山　香港科技大学MBA，注册估值分析师（CVA）、特许金融分析师（CFA），拥有海外并购估值、项目投资决策及财务模型超过20年工作经验，现为独立财务估值顾问。

本书第1版已年代久远，作为那个时代的产物，它自然会留下很多当时的印记。创作本书的想法产生于1999年年底，当时正值互联网泡沫行将破裂之际。引发这个想法的线索源自两个方面：首先，面对科技（尤其是高新技术）公司扶摇直上的股价，传统估值模型明显已力不从心；其次，分析师开始倾向于摒弃传统估值方法，转而求助于估值的误区，试图用五花八门的新标准和故弄玄虚的故事手法让这种价格显得顺理成章。

本书第1版的出版恰恰和科技股泡沫的破裂不期而遇。机缘巧合的是，本书第2版在10年后面世时，又恰逢2008年全球金融危机刚刚爆发。面对这场因房地产泡沫破裂和银行业行为不端而引发的危机，人们开始意识到，每当分析师在使用传统模型和指标遭遇障碍时，各种估值误区的诱惑力就会尽显无疑，这也是本书覆盖的范围。和第1版强调初创型高科技（互联网）企业不同的是，第3版将讨论形形色色的难以估值的公司，包括陷入财务危机的企业、大宗商品企业和银行。

在第2版出版后的8年中，所有试图为公司估值的分析师不得不面对三种宏观状况。首先，世界各地的利率，尤其是发达国家的市场利率，不仅降至历史新低，甚至在某些地区出现负利率。这就导致某些分析师放弃估值，因为在他们看来，在超低利率或是负利率的情况下，估值没有任何意义。其次，全球市场危机几乎每年都会发生，而且每年都会在世界不同地区引发新灾情，这就加剧了所有市场的风险溢价波动性。最后，在10年前似乎还不可阻挡的全球化脚步，不但已开始放缓，而且在某些地区甚至出现倒退。在本书第3版中，我们将探讨如何以最合理的方式应对低利率、不稳定的股票风险溢价以及估值的政治风险。

本书第一部分总结了目前可使用的基本估值工具。尤其需要强调的是，该部分对常规的贴现现金流模型、概率模型（模拟法及决策树等）、相对估值模型以及实物期权进行了概括性介绍。这部分的多数内容均在我的其他估值专著中做过论述。第1章介绍了确定所有企业价值的基本要素。该章探讨了对处于生命周期中各个阶段以及不同类型公司进行估值时需要解决的估计问题。此外，该章还考察了估值难点的表现形态。

在第2章中，我们探讨了如何利用贴现现金流估值模型来估计内在价值，并对估算细节以及可能受到的限制加以介绍。第3章分析了资产在每一种情况或者至少在一组条件下的价值。该章着眼于分析资产在不同情景下的价值，介绍了决策树在估值中的运用，并对蒙特卡罗模拟法进行了评价，这也是所有估值方法中最全面的风险估值方法。第4章归纳了相对估值法的4个基本步骤，并制定了一套旨在合理使用估值倍数的测试方法。第5章以高度概括的方式总结了实物期权估值的基本原理，并介绍了实物期权在估值实践中可以采取的各种形式，以及这种方法如何影响到我们对投资采取的估值方法以及我们的行为。此外，该章还探讨了使用实物期权可能出现的各种潜在缺陷，以及如何以最有效的方式将这种工具融入风险估值工具的组合。

本书第二部分讨论了因估值而出现的部分问题以及影响各估值变量的宏观要素。第6章介绍了其他全部估值变量的基础——无风险利率，探讨了造成当下低利率市场环境的原因及对价值的影响。第7章介绍了股权风险溢价以及在危机和经济震荡时期如何对风险溢价做出最合理的估计。第8章重点探讨了估值对真实经济增长、汇率及通货膨胀等其他宏观经济条件的假设，以及这些假设的调整会对我们所得到的结论带来怎样的影响。

在本书第三部分里，我们将探讨对处于生命周期各阶段的企业进行估值时所面对的挑战。其中，第9章介绍了对初生“创意”企业进行估值所面临的挑战，这个阶段的企业只有针对产品或服务的有趣想法，尚未形成看得见、摸得着的商业产品。此外，该章讨论的初创企业也覆盖由创意进化成商业产品的阶段，处于这个阶段的企业收入非常有限，而且能否在市场上取得成功尚不得而知。因此，该章的实质就是探讨对诞生初期企业进行估值时所面临的挑战；与此同时，这也是风险投资家在数十年中为小公司提供“天使融资”时面临的挑战。